燃料电池汽车发展前景广阔 车载储氢瓶需求快速增长

【汽车碳中和】双碳背景下，氢能在我国有广阔应用前景，随着氢能重卡渗透率提升推动车载储氢瓶需求快速增长。当前规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰。我国储氢瓶市场处于发展早期，进入者增多导致集中度趋于降低，且行业头部企业尚未实现盈利。目前已实现储氢瓶规模化应用的有国富氢能(暂未上市)、中材科技、京城股份等，金博股份也在IV型瓶上积极探索。

　　中泰证券主要观点如下：

　　燃料电池汽车发展前景广阔，政策东风已至

　　双碳背景下，氢能在我国有广阔应用前景。2019年以来国家顶层设计密集出台，2022年3月《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》出台，产业发展政策东风已至。燃料电池汽车是未来氢能应用的核心，也是政策推广支持重点，未来将呈现出与纯电动汽车互补发展的产业格局。

　　氢能重卡渗透率提升推动车载储氢瓶需求快速增长

　　基于续航里程长、载重能力强以及低温启动性能好等特点，燃料电池汽车发展早期在固定路线、中长途运输以及高载重三类场景中相较于纯电动车有明显比较优势。公路运输占交通运输碳排放的86.76%，而重卡碳排放占公路运输碳排放的54%，降低重卡排放是交通运输业减碳的重中之重。两方面因素下，中长途重载商用车将成为燃料电池汽车发展的重点方向。根据中国氢能联盟测算，燃料电池重卡和长途汽车有较大概率在2025年前实现相对于纯电动汽车的成本优势，在政策补贴的推动之下，氢能重卡渗透率将加速提升。III型及IV型储氢瓶是车载储氢瓶的主流解决方案，氢能重卡携带储氢瓶数量多、容量大，氢能重卡渗透率提升将推动车载储氢瓶需求快速增长。

　　规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰

　　车载储能系统成本主要集中在燃料电池和储氢瓶，储氢瓶降本对燃料电池汽车成本的降低至关重要。具体降本路径有：1)规模化生产带来成本明显下降;2)作为车载储氢瓶主材的碳纤维在国产替代进程中价格中枢有望下降;3)IV型瓶质量更轻、成本更低、储氢密度更高、寿命更长，我国对IV型瓶技术的突破也将显著降低储氢瓶成本。总的看，车载储氢瓶降本路径清晰。

　　测算中国2025年车载储氢瓶市场规模48亿，碳纤维需求7313吨

　　假设：1)燃料电池客车和乘用车销量在2022年国补开始落地后稳步增长;2)燃料电池货车，尤其是重卡，是“以奖代补”政策支持的重点方向，预计在燃料电池整体销量中保持较高占比，2022年放量后在2022-2025年间依然保持较高销量增速;3)随着规模效应发挥、IV型瓶技术突破以及原材料降价，预计单车所用储氢瓶数量在2025年减少，并且价格由于成本降低预计出现明显下降;4)2022-2025的单瓶碳纤维用量分别为33、34、35、35千克。